公开市场操作保持力度 流动性料合理充裕

2月22日，人民银行以利率招标方式开展了580亿元逆回购操作，当日有2550亿元逆回购到期，因此净回笼1970亿元。春节假期前后，央行公开市场操作灵活开展，实现了节前流动性不紧，节后流动性不过度松。

专家预计，后续资金面较为平稳，央行将持续保持一定的公开市场操作力度，维持流动性合理充裕。

做好做细跨周期调节

春节假期后，一些前期开展的逆回购操作和中期借贷便利（MLF）操作迎来集中到期，数据显示，2月18日至23日分别有13730亿元逆回购到期和4990亿元MLF到期。

2月18日以来，央行小幅超额续做到期MLF，同时累计开展逆回购2270亿元，实现净回笼10540亿元。

“公开市场操作从净投放转为净回笼，这意味着央行在回收市场上短期过剩流动性，符合往年惯例。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。

春节假期前，央行多措并举呵护流动性，通过超预期降准、抵押补充贷款（PSL）工具等加大资金投放力度。业内人士分析，假期过后的一段时间内流动性往往较为宽松，因此春节假期后公开市场操作净回笼属正常现象。

在仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟看来，央行通过综合运用多种货币政策工具适时适度投放流动性，做好做细流动性跨周期调节，实现了节前流动性不紧、节后流动性不过度松，保持市场预期稳定，促进货币市场利率以逆回购利率为中枢合理平稳运行的政策意图。

预计资金面平稳

展望后续，多位专家预计资金面将较为平稳。

“春节后资金面将偏中性。”中泰证券首席固收分析师肖雨认为，有利因素在于央行降准释放的流动性对资金缺口能够形成有效补充，叠加近年来资金面波动幅度整体下降，春节假期后资金利率的中枢和波动可能都将维持在相对较低位置。此外，当前信贷需求尚未完全修复，央行呵护流动性的态度短期预计不会改变，资金面大幅收紧的风险有限。

中信建投证券首席固收分析师曾羽表示，从近期政策表态看，货币政策不具备收紧基础，同时，防范资金在金融体系内淤积空转、维护货币市场平稳运行也是当前阶段的关注点，短期内流动性不具备持续大幅宽松的基础。预计2月资金面或延续紧平稳态势，有代表性的银行间市场存款类机构7天期债券回购利率中枢或在政策利率上方5个到10个基点区间内运行。

在广发证券首席固收分析师刘郁看来，预计2月至3月资金面将较为平稳，需警惕资金面的短期波动。考虑到2月税期和跨月资金需求重叠以及3月跨季，2月至3月资金利率可能在月末出现波动，但幅度可控。

刘郁认为，当前货币政策与财政政策协调配合，后续政府债发行对资金面的影响或有所缓和。

庞溟预计，近期央行将持续保持一定的公开市场操作力度，逐步回收节前投放的短期流动性，同时配合MLF加量续做适时适度为银行体系注入中长期流动性，避免逆回购大规模到期对市场造成较大扰动，以保证资金面平稳和流动性合理充裕，支持社融合理增长和政府债券平稳发行。 （钟平）